Пузырь доткомов: как это было

Дмитрий Смирнов: «Как довести государство до банкротства» — учебное пособие

    • 16 апреля 2018, 00:56
    • |
    • domino

Рецензия на книгу «Дмитрий Смирнов: «Как довести государство до банкротства» — учебное пособие» — Дмитрий Смирнов

Книга полностью показывает мир макроэкономики, микроэкономики, финансов, какой он есть на самом деле.
После Теодор Драйзер «Финансист» книга входит в мой личный TOP-100 на второе место.
Вот те статьи по книжке, читал месяц, вникал в каждое слово написанное в книге что дало и осело в мозгах довольно хорошо. Мировой кризис 2007 — 20?? Великая депрессия 1942, Финансовый кризис 2007- Спекуляция. Мировая макроэкономика, микроэкономики, финансово-экономическая система, ситуация на текущий момент, история, размышления+imho. Мировая макроэкономика, микроэкономики, финансово-экономическая система, ситуация на текущий момент, история, размышления+imho. Мировая макроэкономика, микроэкономики, финансово-экономическая система, ситуация на текущий момент, история, размышления+imho.( Читать дальше )

Пузырь доткомов, какие уроки он нам дал и какие заблуждения о нем мы имеем?

    • 24 февраля 2021, 07:49
    • |
    • Андрей Михайлец

Недавно попалась заметка на тему кризиса доткомов, где автор изучил аналитические исследования тех лет, и получил ряд интересных выводов, а точнее неверного представление в массах о том, что фактически происходило на тот момент.

Первое заблуждение заключается в том, что не совсем корректно называть тот кризис, только кризисом доткомов. Например, P/E Pfizer было 92, а Coca-Cola 43. Большая часть мегакапов в том момент стоило непозволительно дорого.

 

Второй вывод, а точнее заблуждение, что принято считать, что большая часть технологических компаний того времени были «дутыми», ни прибыли, ни продукта, ни реального рынка. Но факт в том, что софтверные компании на тот момент имели чистую положительную маржу 20%, а ожидаемые темпы роста 12-15% в год. Что можно желать еще? Современным EV компаниям можно об этом пока только мечтать. Тем ни менее, это не помогло удержать цены акций на тех уровнях, на которых они торговались.

( Читать дальше )

Пузырь доткомов: как это было?

Вторая половина 1990 годов ознаменовалась взрывным развитием экономики нового типа, при котором фондовые рынки под влиянием венчурного капитала и финансируемых IPO компаний Интернет-сектора и смежных областей испытывали высокие темпы роста. Характеризовавшее многих из них название «дотком», относится к коммерческим веб-сайтам. Оно родилось как термин для определения компаний с доменными именами в Интернете, заканчивающимися на .com. Большие объемы биржевых операций подпитывались фактом, что это была новая отрасль с высоким потенциалом и сложностью оценки участников рынка. Их причиной стал высокий спрос на акции этого сектора со стороны инвесторов, ищущих новые объекты капиталовложений, повлекший также переоценку многих компаний этой отрасли. На его пике даже те предприятия, которые не были доходными, становились участниками фондовой биржи и чрезвычайно высоко котировались, учитывая то, что показатели их работы в большинстве случаев были крайне негативными.

Еще в 1996 г. Алан Гринспен, в то время председатель ФРС, предупреждал против «иррационального изобилия», когда разумное вложение капитала было заменено импульсивными инвестициями. 10 марта 2000 г. технологический фондовый индекс Nasdaq достиг максимума в более чем 5000 пунктов, на следующий день после того, как пожарная распродажа технических акций отметила конец роста «новой экономики».

Аналитикам не позавидуешь

Более дешевый и меньший долг, здоровая прибыль и вирусный рост бизнеса. Но не все иначе в 2020 году.

Прогнозирование перспектив для компаний, когда традиционные модели оценки не всегда применимы, было огромной проблемой во время кризиса дот-комов и остается таковой сегодня. Во всяком случае, способность установить цену на нематериальные активы, такие как исследовательское мастерство, стало важнее, поскольку фирмы тратят все большие суммы на инвестиции в те вещи, которые трудно измерить количественно.

«Все эти интересные новые компании… как вы их оцените?» говорит Байер. Она вспоминает, как получала письма ненависти за то, что не проявляла достаточного энтузиазма по поводу акций пузыря, а затем на нее подали в суд за ее завышенные прогнозы, когда все рухнуло.

«Я не завидую аналитикам со стороны продавцов», – говорит она.

Даже Джейкоб, который в настоящее время курирует инвестиции на сумму около 100 миллионов долларов, обеспокоен тем, что многие технологические компании с большой капитализацией исчерпали себя. Он переместил большую часть своего фонда в сторону компаний с малой и средней капитализацией.

В последние годы произошли более умеренные колебания, что многие сочли бы хорошим знаком. Но Джейкоб не может не чувствовать, что его работа стала гораздо более скучной.

«Меня, как инвестора публичной компании в сегодняшних условиях, это немного расстраивает», – сказал он. «Вы не собираетесь повторять то, что произошло в конце 1990-х, это было, по сути, рассветом Интернета».

Forex.blog

Не продавать потому что растёт! И не покупать! Потому что раз растёт, значит упадёт сейчас
Комментарии: 28Публикации: 355Регистрация: 27-02-2019

Причины обвала доткомов

Спусковым крючком, повлекшим за собой крах доткомов в 2000 году, стала рецессия в Японии. Экономическое состояние страны оставляло желать лучшего: при видимом росте внутри экономики накапливались проблемы, приведшие к «зомбификации» многих компаний. Правительство поддерживало убыточные компании, уступающие «новой экономике», чтобы не допустить социального взрыва. Однако внутренние проблемы оказались сильными, и Япония погрузилась в длительную рецессию.

Это послужило внешней причиной краха пузыря доткомов. Внутренними причинами послужили:

  • резкое повышение ключевой ставки ФРС, что ограничило количество денег в экономике;
  • дефицит ликвидности привел к уменьшению объема вливаний средств в фондовый рынок;
  • инвесторы решили зафиксировать прибыль и продать часть купленных ранее акций;
  • сами участники гонки доткомов решили продавать собственные акции в рынок, чтобы получить наличность.

Самое главное – участники рынка увидели, что компании не приносят ожидаемых прибылей и, следовательно, высокие котировки ценных бумаг не оправданы. Более того, инвесторы убедились, что бизнес-модели компаний являются неэффективными, и большинство из них вообще никогда не начнут приносить прибыль. Некоторые компании вообще ничего не производили – их бизнес строился исключительно на кликах и рекламе.

В результате акции доткомов начали резко дешеветь. Падение по инерции спровоцировало падение котировок всех прочих акций – так начался кризис доткомов.

Глубинные причины

Если отбросить поверхностные и очевидные причины, указанные выше (комментарии относительно «новой экономики», вложение средств инвесторов в рекламу и маркетинг вместо развития бизнеса), можно выделить истинную причину краха. Она состоит в том, что усилиями как не вполне чистых на руку бизнесменов, так и восторженных апологетов новой экономики в сознании инвесторов и создателей доткомов произошла подмена понятий: ведение бизнеса через интернет является только инструментом для осуществления бизнес-процесса, но не самостоятельным бизнес-процессом, способным генерировать доход от вложенного капитала. Тем не менее, с использованием этого инструмента можно многократно повысить эффективность «традиционного» бизнеса или реализовать новую бизнес-идею (невозможную или неэффективную без интернета).

Иллюстрацией второго случая может являться интернет-аукцион eBay. Без использования интернета частным лицам, а также малому и среднему бизнесу невозможно и нецелесообразно организовывать аукционы для продажи своих вещей или продукции (за исключением чрезвычайно дорогих или эксклюзивных товаров) из-за несопоставимых с выручкой расходов, а в ряде случаев — из-за невозможности привлечь на аукцион покупателей по причине территориальной удалённости.

В качестве примера, который относится как к первому, так и ко второму случаю, можно привести использование интернета для биржевой торговли. До широкого распространения интернета решение о проведении биржевых операций принимались «на месте» брокерами или аналитиками соответствующих компаний, на основании либо заранее отданных указаний клиента (конкретных по значениям цен и наименованиям ценных бумаг или общих относительно стратегии покупки/продажи), либо прямых телефонных консультаций с клиентом. Естественное ограничение доступного времени на обмен информацией и невозможность одновременно связаться со всеми клиентами приводила к смещению «центра тяжести» в принятии решений в сторону профессиональных участников рынка.

Возможность удалённого просмотра котировок ценных бумаг, а также удалённой отдачи указаний биржевым агентам на совершение сделок привела к появлению нового подхода к традиционному бизнесу: в данном случае клиент сам занимается анализом рынка, выбором стратегии и фактически сам осуществляет операции, оставляя профессиональным участникам только вопросы документального оформления сделок и ведения финансовой и бухгалтерской отчётности. Данный подход с одной стороны увеличил эффективность традиционной биржевой торговли (с точки зрения клиентов), с другой стороны он невозможен без существования интернета. При этом старый принцип биржевой торговли (когда решение принимает профессиональный участник рынка) был и остаётся эффективным и привлекательным, например, для использования инвестиционными или пенсионными фондами, которые в своем составе не имеют соответствующего подразделения и передают управления активами третьей стороне.

Повторится ли сегодня кризис доткомов

Рост капитализации компаний IT-индустрии ускорился с 2016 года, что дало повод аналитикам заговорить о новом пузыре доткомов. Что-то похожее на его «сдувание» произошло в конце 2018-го. Тогда пятёрка гигантов FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google) просела ниже остального рынка и внесла наибольший «вклад» в обвал индексов. Однако рынок оказался достаточно сильным и к весне 2019 восстановил свои позиции.

Попробуем перечислить признаки, по которым можно судить о вероятном сдувании сегодняшнего пузыря на рынке интернет-компаний.

  1. Всеобщая эйфория от успехов IT, биотехнологии, искусственного интеллекта. При этом количество «горячих» денег на рынке на порядок больше того, что было в конце 90-х.
  2. Акции больших технологических компаний нередко растут за счет масштабных байбэков (обратного выкупа бумаг).
  3. Увеличивается число так называемых компаний-зомби, которые могут существовать только на растущем рынке и при наличии на нём дешёвых денег.
  4. Так называемый индикатор Баффета – отношение капитализации 5000 американских компаний к ВВП США – впервые со времён доткомов подошел к уровню 140%.
  5. Количество убыточных IPO растёт год от года, но мы видим всё новые и новые заявки от модных технологических брендов. Самые свежие примеры – Uber и Lyft. До 80% размещений последних двух лет привели к потере денег инвесторами. Количество неудачных IPO уже превысило показатели 2000-го.

Всё ли так безнадёжно, или что-то на рынке изменилось со времен доткомов? Я бы сформулировал эти преобразования так.

  1. Новые технологии меняют не только жизнь людей, но и бизнес-модели. Они создают новые условия существования фондового рынка, которых не было раньше. Возможно, мы не вправе судить о современных реалиях мерками, применимыми к ситуации 20-летней давности.
  2. Между крахом доткомов и сегодняшним днём произошло очень поучительное событие – кризис 2008 года. Бизнес, инвесторы и регуляторы получили весьма ценный урок, благодаря чему финансовая система стала более рациональной и устойчивой.
  3. Люди научились отделять реальность от рекламы. Сегодня уже невозможно разогнать стоимость ценной бумаги только под воздействием громкого пиара. Пример – акции Tesla, теряющие в стоимости, несмотря на впечатляющую компанию по продвижению имиджа и личное обаяние Илона Маска.
  4. Многие современные «единороги» убыточны не потому, что они вкладывают деньги в маркетинг или бездумно их прожигают. Основные инвестиции идут в исследования (R&D). Те же Uber и Tesla уже сейчас могли стать прибыльными, если бы не тратили миллиарды долларов в перспективные проекты, связанные с искусственным интеллектом, космосом и беспилотными автомобилями.
  5. У сегодняшних технологических стартапов гораздо больше шансов на выживание. У них есть подготовленный и готовый купить их товар или услугу потребитель. На рубеже 1990-х и 2000-х такого спроса еще не сформировалось.

NASDAQ 100 — пузырь вот-вот лопнет

    • 05 августа 2020, 18:30
    • |
    • Петр Варламов

Посмотрел тут случайно (т.к. давно почти не торгую акциями на насдаке) на график индекса Nasdaq 100, а там, батюшки? Новый максимум, очередной. 11 145!!!.
До этого 13 июля был локальный максимум и потом откат. Далее, 21 июля — еще один максимум (10 851) и снова небольшой откат, но он уже был сильнее предыдущего.  Нечто похожее происходит постоянно на бирже, например, в прошлом июле, когда индекс тоже пробивал новый на тот момент максимум и после 29 июля ушел в «коррекцию» до 6 августа. Тогда размер падения составил всего «ничего» — около 800 п.
Сейчас, по-моему, складывается очень похожая ситуация, во-первых, Nasdaq итак уже побил все мысленные рекорды и обогнал давно S&P. Во-вторых, рост необходим, прежде всего Дональду Трампу в преддверии президентских выборов, уже в начале октября, а куда еще расти, если не спустить чуть-чуть «шарик»? После этого можно и еще вырасти, ведь никто не знает, как рынки отреагируют в начале ноября на результаты выборов. 
Нужна какая-то «плохая» новость, либо совокупность «новостей», чтобы сдуть этот «новый пузырь доткомов», сезон отчетности за полугодие завершается и ВВП уже показал рекордное за последние годы снижение, значит,  что-то должно случиться такое,  какая-то  может полит провокация, или что на Вас взгляд сделают амеры, чтобы обвалить рынок в ближайшие недели?

Есть ли пузырь на IT-рынке сейчас?

Ситуация с переоцененными акциями IT-сектора в 2021 году поразительно напоминает эпоху доткомов:

  • рынки опять охвачены эйфорией, и инвесторы покупают буквально всё подряд;
  • есть вера в «новую экономику» и прорывные технологии: электромобили, космос, зеленая энергетика, полупроводники, 5G, искусственный интеллект и прочее;
  • акции откровенно перегреты (самые «горячие» торгуются с P/E свыше 500, т.е. срок окупаемости таких акций составляет 500 лет, а средний P/E по отрасли превышает 50);
  • на рынке присутствует большое количество компаний-зомби без реальной прибыли и существующих только на деньги инвесторов (или опирающихся на государственную поддержку);
  • растет количество убыточных IPO (яркие примеры – Uber, Lyft, Virgin Galactic, Ozon, SurveyMonkey, Solid Biosciences и многие другие) – доля убыточных IPO выросла до 83% (накануне кризиса доткомов доля составляла 81%);
  • индикатор Баффетта (отношение капитализации фондового рынка США к ВПП) превысил показатель в 140% (до этого значение в 140% наблюдалось незадолго перед кризисом доткомов);
  • показатель CAPE (шиллеровское P/E) также превысил значение 2000-го года.

Таким образом, с одной стороны, ситуация с IT-компаниями в 2021 году очень похожа на ситуацию с доткомами в 2000 году. С другой стороны, есть и ключевые отличия:

  • развитие технологий шагнуло далеко вперед, как и бизнес-технологий – большинство IT-компаний сейчас ведут реальную деятельность и зарабатывают огромные средства (например, та же Apple, чья прибыль больше бюджета некоторых стран);
  • IT-компании полагаются на уже внедренные технологии и инфраструктуру, т.е. являются не пустышками, а реально работающими бизнесами;
  • у IT-компаний сравнительно небольшие долги и крупные запасы наличности, позволяющие не только инвестировать в развитие, но и поддерживать компанию в случае финансовых затруднений;
  • некоторые компании-единороги убыточные не потому, что «сжигают» деньги на маркетинг, а поскольку расходуют их на разработки и исследования (R&D) – например, Uber инвестирует в развитие беспилотных такси, Tesla – в инфраструктуру для электрокаров, а многочисленные биотехи – в исследования новых лекарств, робототехнику и искусственный интеллект (если убрать R&D, то компании станут прибыльными, но тут же отстанут в конкурентной борьбе).

Компания Tesla

К тому же инвесторы стали более разумными. Они покупают акции, опираясь не только на красивые графики и презентации, обещания менеджмента и рекламу, но оценивая перспективы компании и пытаясь понять ее будущую жизнеспособность. Конечно, некоторые акции растут вопреки всякому здравому смыслу, но это – единичные истории.

К тому же сейчас мир больше готов к негативным последствиям кризиса, поэтому фондовый рынок время от времени «выпускает» пар, т.е. наиболее одиозно выросшие акции корректируются, чтобы не допустить надувания чрезмерного пузыря.

Поэтому повторение ситуации с кризисом доткомов в 2021 году маловероятно. Но коррекция на перегретом рынке вплоть до 50% вполне возможна. Конечно, «взрыва» на рынке не будет, но медвежий тренд на пару-тройку лет вполне может затянуться. Это нужно иметь в виду, вкладывая в «модные» хайповые акции.

крушение

К концу бума стало очевидно, что высоко ценимые компании не смогут оправдать ожидания прибыли в обозримом будущем. Их рыночная стоимость в большинстве случаев не покрывалась материальным эквивалентом стоимости, поскольку капитал ИТ-компании меньше материальных благ, чем интеллектуальных достижений ее сотрудников. Часто балансовая стоимость компании складывалась из нескольких зданий и ИТ-инфраструктуры. Кроме того, компании, приобретенные в стремлении к расширению, были в основном нерентабельными.

Сомнения стали громче , когда первыми из предполагаемых претендентов должны были файл для банкротства. Кроме того, выяснилось, что в некоторых случаях заявленные продажи были только фиктивными. Когда в марте 2000 года цены начали снижаться и объем продаж увеличился, рынок полностью рухнул. Когда стали очевидны первые признаки падения цен, опытные биржевые маклеры отозвали свой капитал с рынка. Постоянное падение цен заставляло часто новых, неопытных розничных инвесторов паниковать и продавать «по любой цене», чтобы ограничить свои потери. Снижение цен превратилось в падение цен.

Многие мелкие инвесторы предполагали, что цены восстановятся, упустили подходящее время для выхода и, таким образом, потеряли вложенный капитал.

По сравнению с США, пузырь доткомов в Германии находился под сильным влиянием криминальных предпринимателей. В Comroad баланс в значительной степени был сфальсифицирован из- за фиктивных сделок. В Infomatec и Metabox , среди прочего , инвесторов вводили в заблуждение ложные специальные отчеты .

Взлет Amazon: история создания

1994 — Джефф Безос ушел с должности старшего вице-президента инвестиционной компании DE Shaw & Co и переехал в Сиэтл, чтобы создать Amazon. Он назвал компанию в честь самой полноводной реки мира, чтобы подчеркнуть масштаб бизнеса.

1995 — запустился сайт магазина. Его слоган был — «крупнейший книжный магазин Земли». В этом же году 3 апреля была совершена первая покупка — научная книга «Fluid Concepts And Creative Analogies: Computer Models Of The Fundamental Mechanisms Of Thought».

1996 — продажи компании достигли почти $16 млн. В пересчете на рубли по курсу того периода (до деноминации) бизнесмен получил бы ₽80 млрд.

1997 — Amazon вышла на IPO, разместив свои акции на американской бирже NASDAQ по $18 за штуку. К осени 2021 года одна акция компании стоит свыше $3400.

1998 — ассортимент магазина начали расширять: появились компакт-диски, игрушки, настольные и компьютерные игры.

2000 — лопнул экономический пузырь дот-комов, из-за которого многие интернет-компании обанкротились. Котировки компании упали до $5,97, но она выжила. В этом же году «крупнейший книжный магазин Земли» начал превращаться в маркетплейс. Позже на сайте появились товары из разных сегментов: игрушки, одежда и многое другое.

Футурология

Банкротство Amazon и вездесущий ИИ: пять предсказаний Джеффа Безоса

Кризис доткомов — экономический пузырь, формировавшийся с 1995 по 2001 год. Он был вызван активной торговлей переоцененными акциями ИТ-компаний и стартапов. За эти шесть лет индекс NASDAQ вырос на 400%, а в 2002 году упал на 78% и потерял $5 трлн капитализации. Из-за обвала началась волна банкротств. Термин «дотком» происходит от коммерческого домена верхнего уровня — .com.

2008 — у компании появилась облачная сеть доставки контента CloudFront.

2010 — Amazon создала Amazon Studios — собственное производство сериалов и фильмов. Но официально объявила о кинопроизводстве только в 2015 году.

2016 — впервые товар был доставлен покупателю беспилотным дроном.

2017 — Amazon открыла первый в мире автоматизированный супермаркет Amazon Go — магазин без кассиров. Чтобы попасть в магазин, покупатель скачивает приложение со специальным QR-кодом, и сканирует его при входе. В супермаркете везде установлены камеры с искусственным интеллектом, а на полках расположены сенсоры, которые отслеживают оставшийся товар. Выбрав нужные продукты, посетитель может просто выйти из магазина — деньги автоматически спишутся с его банковской карты.

2019 — компания запустила благотворительную программу Fulfillment by Amazon Donations. Благодаря ей нераспроданные товары со складов Amazon отправляются в благотворительные фонды. Но в 2021 году журналисты британского телеканала ITV News провели тайное расследование и выяснили, что сотрудники складских помещений еженедельно утилизируют около 130 тыс. товаров. Они отправляются на переработку или попадают на свалки, а Amazon таким образом освобождает место под новинки.

По словам бывших сотрудников, стратегия, которая помогла компании вырасти в гигантскую корпорацию, — постоянно захватывать новые доли рынка. Кризис нулевых помог компании выработать новаторский подход и сформировать основные принципы, которых они придерживаются и сейчас. Сегодня это одна из крупнейших платформ e-commerce и публично-облачных вычислений.

Индустрия 4.0

Преемник Безоса и «король облаков»: кто такой Энди Джесси

Хакер-мультимиллионер

Ким Шмитц, возможно, лучше всего иллюстрирует действия индивидуальных предпринимателей в отношении кризиса доткомов. Этот немецкий хакер стал мультимиллионером, запуская различные интернет-компании в 1990 годах, и в конечном итоге сменил свою фамилию на Дотком, намекая на то, что сделало его богатым. В начале 2000 г. прямо перед крахом новой экономики он продал TÜV Rheinland 80 % своих акций в основанной им DataProtect, которая предоставляла услуги по защите данных. Менее чем через год компания обанкротилась. В 1990 годах он был центральной фигурой ряда приговоров за инсайдерскую торговлю и растрату, связанную с его технологическими предприятиями.

В 1999 г. у него был тюнингованный «Мерседес-Бенц», который среди многих других электронных гаджетов имел уникальное в то время высокоскоростное беспроводное подключение к Интернету. На этом автомобиле он участвовал в европейском ралли Gumball. Это соревнование, когда много людей в дорогих машинах соревнуются на дорогах общего пользования. Когда у Кимбла (его прозвище в то время) прокололась шина, то новое колесо ему доставили на реактивном самолете из Германии.

Он пережил последствия краха доткомов и продолжал запускать новые стартапы. В 2012 г. его снова арестовали по обвинению в том, что он через свою компанию Mega незаконно распространял контент, защищенный авторскими правами. В настоящее время он живет в Новой Зеландии в своем доме стоимостью 30 млн долларов и ожидает экстрадиции в США.

Адреналиновые акции

Скотт Барби основал фонд другого типа в 1998 году. Барби, инвестор, использующий стратегию стоимости, предупреждает о текущем состоянии рынков. Представители именно этой группы инвесторов наиболее вероятно вызовут пузырь интернет-компаний.

«У вас слишком завышенная оценка некоторых акций адреналинового типа, фундаментальные показатели которых, безусловно, выглядят сомнительными», – сказал Барби, президент и основатель Aegis Financial Corp. в Маклине, штат Вирджиния.

Медведи опасаются того, что этот замечательный подъем цен на акции происходит во время пандемии, которая спровоцировала самый серьезный экономический спад со времен Великой депрессии.

Все согласны с тем, что вирус привел к доминированию крупных технологических компаний, и Барби не возражает, ведь даже его мать стала покупать продукты в Интернете. Его беспокоит то, что большая часть этого роста уже была заложена в такие компании, как Facebook Inc., Amazon.com Inc. и Apple Inc.

Признаки пузыря?Акции роста торгуются с самой высокой маржой с эры доткомов

Для Пола Куинси ключ к пониманию того, как такие компании могут стоить в районе 2 триллионов долларов (на текущей неделе эту отметку прошла Apple), и является их прибылью.

Директор по глобальному развитию управления акциями в JPMorgan Asset Management работает в компании с 1992 года и вспоминает эпоху доткомов как период, когда инвесторы делали ставку на ожидаемую прибыль, в отличие от нынешних условий.

«Сегодня, по крайней мере, для крупных компаний, долгосрочная прибыль уже наступила», – сказал Куинси из Нью-Йорка. «Я был бы удивлен, если бы произошел столь же впечатляющий спад. Но лидерство на рынке может измениться».

Яндекс это спекулятивный пузырь?

    • 09 июня 2019, 00:07
    • |
    • Mike_romanenko

У меня получилось что Яндекс сейчас переоценен в 2-3 раза. См. анализ ниже. Может кто объяснит почему так происходит, расчеты неверные или все таки пузырь надули? И кто надул, сам Яндекс акции выкупает? 

Биржевая стоимость акции складывается из следующих составляющих:

  1. “справедливая стоимость” зависящая от прибыли компании на данный момент  и доплаты за будущий рост прибыли компании, это для акций роста

  2. спекулятивная составляющая — надежда рынка, что акция будет расти и ее удастся продать по-дороже

“Справедливая стоимость” зависящая от прибыли компании на данный момент  и доплаты за будущий рост прибыли компании

Будем считать, что Яндекс это акция роста, раз дивы они не платят.

Б. Грэм в книге Разумный инвестор в главе 11. для акций роста предлагает следующие значение справедливых  P/E (он их считает по своей формуле, которую можно посмотреть в книге):

( Читать дальше )

Крах доткомов

В 2000 году стало уже очевидно, что вся эта отрасль целиком не зарабатывают столько прибыли, сколько от них ожидает рынок.

Активная фаза схлопывания инвестиционного пузыря началось с банкротства крупнейшей на тот момент интернет компании WorldCom (крупнейший в мире провайдер доступа к сети интернет). Инвесторы стали активно пересматривать свои взгляды и позиции относительно перспектив отрасли. В фокусе внимания оказались текущие, а не будущие финансовые показатели компаний, которые говорили о том, что большинство компаний крайне неэффективны и убыточны.

В результате кардинальной инвестиционной переоценки сектора, котировки на акции интернет компаний рухнули, пузырь стал стремительно схлопываться. Просадка индекса высокотехнологичных компаний NASDAQ составила более 83%. Падение рынка продолжалось с 2000 по 2003 год.

Основной проблемой данных компаний явилось то, что компании принадлежали и ими руководили программисты и IT-специалисты, которые отлично разбирались в технологиях, но не умели руководить компаниями. Делать так, чтобы все работало воедино, как слаженный механизм и приносило прибыль.

Однако, после столь жесткого отсева в конкурентной борьбе на рынке остались компании, которые превратили новые технологии в определенные потребительские ценности для своих клиентов. Они не старались раздуть свой бизнес, и многие из них еще не прошли IPO и не выпустили свои акции на рынок. Но это остались компании, которые проходили стадию уже устойчивого развития. И на настоящий момент, это всем известные крупнейшие IT-компании, такие как Google, Yahoo, Amazon, E-bay. Эти компании стали широко известными и привлекательными для инвесторов уже на стадии зрелого развития, когда компании обладали понятными бизнес-моделями, внутренние процессы их были отлажены. Большинство этих компаний вышло на IPO уже после того, как пузырь доткомов сдулся, это как раз и давало понимание инвесторам, того, что это компании, которые имеют под собой реальную бизнес-модель, они прочно занимают свою долю рынка и управляются профессиональными управленцами. Так компания Google вышла на IPO в августе 2004 года, компания Facebook вышла на IPO в мае 2012 года. А вот компания Amazon, это та компания, которая пережила подъем во время надувания инвестиционного пузыря и смогла остаться на рынке и выиграть в конкурентной борьбе. На IPO компания Amazon вышла в мае 1997 года.

Именно этим и характеризуется третья фаза развития отрасли, когда происходит резкое уменьшение количества компаний в результате мощной конкурентной борьбы. Подобно тому, как в результате естественного отбора в природе остаются лишь самые приспособленные виды, в бизнесе остаются только те компании, которым удалось создать ценность для своих потребителей из новой технологии и которым, при этом, удалось выстроить эффективный бизнес.

Именно эта фаза и является наиболее привлекательной с точки зрения инвестирования в компании, которые обладают новыми технологиями. Так как на данном этапе число компаний значительно сократилось, что позволило плотнее удерживать долю рынка этим компаниям, это значит у них есть конкурентные преимущества и им удалось создать ценность для своих потребителей. С другой стороны – эти компании уже не переоценены рынком и у инвесторов нет сверх завышенных ожиданий по прибылям данных компаний. Но самое главное заключатся в том, что, выжив в конкурентной борьбе, эти компании уже гарантированно научились извлекать из новой, не обкатанной технологии ценность для своих потребителей, и научились так же это все эффективно трансформировать в прибыль.

Что такое дотком

Дотком — это термин, который применялся и применяется поныне по отношению к компаниям, чья бизнес-модель целиком основывается на работе в интернете. Он произошел от английского dot-com («точка ком») — домена верхнего уровня .com, на котором зарегистрированы как правило сайты коммерческих организаций. После краха доткомов этот термин стал нести негативную коннотацию, которая обозначает сейчас непродуманную, неэффективную и незрелую модель бизнеса.

Кульминация и крах доткомов произошел 10 марта 2000 года. На данный момент интернет-бизнес переживает свой второй подъем и никто не знает, пузырь это или новая эра.

Ты помнишь, как все начиналось…

Спойлер: в этой статье не раз и не два эксперты вспомнят про “пузырь доткомов” 2000-го года. Параллели с нынешней ситуацией, и правда, есть. Что же такого значимого случилось 20 лет назад, что инвесторам до сих пор снятся ночные кошмары?

С 1995 по 2000 год на рынок вышло огромное количество интернет-компаний. Речь не только про онлайн-магазины, наподобие “Амазона”, но и про сайты-визитки, электронные справочники, форумы. Почти никто из их создателей не знал, как через интернет зарабатывать деньги, но, тем не менее, уже тогда все понимали, что за интернет-площадками будущее. Эту уверенность поддерживали и аналитики. Инвесторам стало казаться, что сам по себе интернет – источник дохода, в то время как он являлся лишь инструментом, с помощью которого можно продавать товары или услуги.

В итоге инвесторы вкладывали огромное количество денег в любые новые сайты, ожидая баснословную прибыль. Пока однажды не стало понятно, что прибыли нет и не будет. Кульминация случилась 10 марта 2000 года, когда индекс NASDAQ достиг 5132,52 пункта (дневной пик), а потом упал более чем в полтора раза при закрытии.

Индексу потребовалось 6 лет, чтобы выйти на прежние показатели и продолжить рост. И вот сейчас график снова летит вверх как-то уж слишком стремительно. Не повторяется ли история?

Детство и юность

Дотком родился в 1974 году в немецком городе Киль в семье Шмицев. Благодаря тому, что его отец был немцем, а мать – финкой, Ким с самого рождения был гражданином сразу двух стран.

Ещё будучи несовершеннолетним подростком, Ким проявил незаурядные способности в обращении с компьютерами и, совершенно не напрягаясь, взламывал системы безопасности таких серьёзных учреждений, как NASA, Пентагон и Citibank. Ким Шмиц был известен в хакерских кругах под псевдонимом Kimble – так звали главного героя его любимого американского телесериала «Беглец» (The Fugitive).

В 1994 году Ким Шмиц попался на продаже ворованных номеров телефонных карт и был взят под стражу. Месяц он находился в тюрьме, а сразу после выхода на свободу снова был арестован за хакерскую деятельность. Шмиц был условно осуждён на два года за 11 случаев компьютерного мошенничества, 10 случаев кражи личных данных, а также несколько других мелких правонарушений. Судья пожалела подсудимого и назвала его противозаконные действия «подростковой глупостью». Как вы понимаете, юный хакер не собирался останавливаться на достигнутом.

Что такое доткомы и как они появились?

Для начала разберемся, что такое доткомы. Название «дотком» происходит от английского слова dot—com (точка – ком), подразумевая принадлежность компании к интернет-индустрии. Доткомами являются такие компании, как (Alphabet), Cisco, Microsoft, Amazon, eBay, IBM и множество других.

Пузырь доткомов (dot—com bubble) стал синонимом мощного финансового кризиса, порожденного жадностью инвесторов и чрезмерной верой в «новую экономику».

Кризис доткомов завершился феноменальным падением индекса Nasdaq и разорением тысяч интернет-компаний. Котировки ведущих доткомов раздулись до такой степени, что даже сейчас, спустя десятки лет, не достигли прежних значений. Например, стоимость акций Cisco поднималась до 77,13 долларов за штуку, что сделало компанию самой большой по капитализации в 2000 году. Текущая стоимость акции (в 2021 году) – 53,43. Поставленный в 2000 году максимум до сих пор не превзойден.

При сдувании пузыря доткомов инвесторы потеряли более 5 трлн долларов. Вплоть до 2004 года котировки акций доткомов продолжали снижаться, и только спустя 4 года после кризиса наметился разворот.

Индекс NASDAQ в период кризиса доткомов